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          每周策略 | 疫情沖擊經濟增長,均衡風格應對波動

          2022-04-25來源:廣發基金

          A股策略方面,后續隨著疫情防控的改善,預計市場情緒將有所改善,近期需要重點關注美債利率以及國內疫情的變化。行業方面,兼顧高景氣和穩增長,建議關注高景氣的光伏、電動車以及穩增長相關的銀行、建筑、建材等。

            上周A股延續調整態勢。其中上證指數下行3.9%,上證50下行4.0%,滬深300下行4.2%;中小綜指和創業板指分別下行4.3%和6.7%。風格方面,穩定風格相對表現占優;具體到行業層面,紡織服裝(4.1%)、公用事業(-0.5%)和美容護理(-0.9%)表現相對靠前。(數據來源:WIND)

            A股策略方面,后續隨著疫情防控的改善,預計市場情緒將有所改善,近期需要重點關注美債利率以及國內疫情的變化。行業方面,兼顧高景氣和穩增長,建議關注高景氣的光伏、電動車以及穩增長相關的銀行、建筑、建材等。

            宏觀:3月經濟數據受疫情影響有所回落

            國家統計局發布一季度和3月經濟增長數據。2022年一季度GDP同比增長4.8%,整體符合市場預期。3月國內主要城市受疫情擾動影響,沖擊GDP讀數1個點左右,這是一季度經濟讀數下行的主要原因。從結構上來看,3月工業生產熱度有所回落,3月工業增加值同比增長5%,較1-2月下降2.5%。需求側,3月社會消費品零售總額同比為-3.5%,較1-2月降低10.2%,這其中服務業和可選消費受到的沖擊更為明顯。房地產方面,拿地和銷售負增長,房企和居民預期繼續轉弱。固定資產分項數據中,3月基建投資同比增長11.8%,較上月提高3.2%,成為為數不多的亮點。這也體現了在經濟下行壓力較大的背景下,穩增長政策同步發力的效果正在顯現。

            整體而言,短期經濟的核心矛盾在于疫情。一季度GDP增速低于5%,3月經濟數據轉差主要受疫情的負面沖擊。往后看,疫情對居民出行的影響還在持續,復工復產的進展仍需要觀察未來疫情走勢。

            A股:公募基金季報公布,高端制造、困境反轉成加倉方向

            公募基金完成一季報披露,從已披露的數據測算,主動權益類基金最新規模為5.18萬億,相比上個季度環比下降16%。整體倉位來看,普通股票型以及偏股混合型基金的整體倉位為86.5%,相比去年底小幅下行1.8個百分比,但仍處在2013年以來的70%分位數的較高位置。結構方面,高端制造(鋰電、光伏、半導體等)以及困境反轉板塊(養殖等)加倉比例比較明顯。

            我們認為當前市場核心擔憂包括疫情的反復以及美聯儲的緊縮政策,投資者情緒處于比較悲觀的狀態。后續隨著疫情防控的改善,預計市場情緒將有所改善,近期需要重點關注美債利率以及國內疫情的變化。行業方面,兼顧高景氣和穩增長,建議關注高景氣的光伏、電動車以及穩增長相關的銀行、建筑、建材等。

            港股:同步關注防御及成長風格

            上周港股跟隨A股和美股下跌,成長風格跌幅大于價值,恒生科技下跌7.38%。海外方面,美聯儲不斷發表鷹派言論,驅動美債名義利率上行至近3%,實際利率疫情后首度轉正;以納指為代表的全球成長股不斷回調,而油價則停留在100美元上方居高不下,美股恐慌指數VIX也在周五大幅上行。國內方面,上海疫情新增確診見拐點,但并未有效提振市場情緒。在這樣的背景下,建議一方面關注高股息等防御風格,另一方關注估值已經處在底部,而中長期價值并未被破壞的成長行業,如互聯網、醫藥。

            美股:成長股或將持續受到壓制

            上周美股三大指數皆下跌,其中偏價值風格的道指相對抗跌,而偏成長風格的納指下跌3.83%。上周一晚,美聯儲最鷹派的官員圣路易斯聯儲主席布拉德表示,通脹令人不舒服的過高,美聯儲應盡快達到中性利率,比如三季度,然后繼續加息。鮑威爾也在5月議息會議之前最后一次發表公開演講,他預期通脹可能會在這段時間見頂,然后趨勢回落,并表示美聯儲會關注實際的通脹進展。在美聯儲鷹派發言下,美債名義利率本周繼續上行至近3%,而實際利率也回升至0附近,這是2020年疫情以來的首次轉正。正是由于美債利率繼續上行,全球的成長風格繼續下跌,后續在美債利率拐頭向下之前,美股成長股或將持續受到壓制。

            債券:對債券市場不必過于恐慌

            上周債市情緒進一步轉向悲觀,在低資金利率的支撐下投資者將頭寸進一步往中短端轉移而對長端較為謹慎。我們依舊認為,從債券價值、市場心理、交易擁擠度以及基本面狀況來看,當前調整壓力不大,大概率不會出現類似去年10月和今年2月的快速下跌,不必過于恐慌。

            

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